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MSCI今(15)晨宣布延遲A股納入新興市場指數，但仍繼續保留在2017年評估系列之中。此前，市場主流觀點仍為今年A股被納入MSCI的可能性較大，此次延遲納入將會對A股造成何種影響？分析認為，短期內或影響市場情緒，但「外援」緩至將帶來長期效果。此外，在A股備戰MSCI過程中，並非一無所獲，它推動了中國資本市場的改革，向深化雙向開放邁進。

中新網15日援引一財網報導，根據MSCI提出的方案，若通過審查，MSCI將採取漸進式的路徑，先按符合條件的A股成分自由流通市值的5%的比例將A股納入MSCI指數，未來隨著中國資本市場制度的進一步發展完善，最終實現將A股100%納入指數。據招商宏觀測算，若按5%比例納入，A股資金流入規模約為230億美元，約合1500億人民幣。若100%納入，資金流入規模將累計達到3970億美元，約合2.6兆人民幣。

不過，A股市場的「外援」只會緩緩而至。MSCI指數調整的實際生效時間為2017年6月，主動型基金的調整也將是漸進的，換言之，短期的決定帶來的更多是長期效果。

某香港基金經理對第一財經記者表示，主動型基金對於A股進入MSCI的反對意見大於被動型基金自慰套，因為主動型基金追求的是業績收益，認為A股仍然偏貴，而被動型因為只是追蹤指數，沒有主觀的判斷。

A股納入MSCI只是時間問題，並非只是A股希望進入MSCI，MSCI同樣也希望早日在滿足標準的前提下將A股納入。

證監會國際合作主任祁斌12日表示，中國A股市場已經是全球第二大資本市場，也是全世界第一大新興市場，而且是全世界增長最快的市場，理論上講一個沒有A股市場的國際指數，至少是不完整的。他說，吸引國際機構投資者投資進入，並不單單是為了「資金」本身，更多的是為了改善投資者結構，提高理性價值投資的理念。

美盛環球資產管理投資董事Ajay表示，在去年5月，即MSCI「爽約」A股前，富時FTSE指數公司便搶先已經啟動將A股納入其全球過渡指數的計劃，A股在其過渡指數的初始權重為5%(與RQFII的總額度掛鉤)。隨著A股越來越開放，完全可供國際投資者投資時，權重將上升到32%，「MSCI也一定意識到了全球投資者的意願」。

瑞銀集團中國區總裁及負責人錢于軍表示，A股納入MSCI新興市場指數從長遠期來看沒有懸念，決定A股能夠納入MSCI新興市場指數非常根本的一個原因是，人民幣已經成為全球公認的貿易貨幣，而隨著國內人民幣資本市場開放步驟加快，人民幣也在亦步亦趨往全球投資人接受的投資貨幣方向邁進。

值得注意的是，據第一財經記者獲悉，早在2015年6月的某一天，美國瑞金基金公司(Krane Funds Advisors)首席投資官布倫丹?埃亨(Brendan Ahern)和約40多名全美最大共同基金公司的代表齊聚在MSCI位於紐約世貿大廈7號樓的會議室。就在不久前，MSCI發佈聲明，由於一些仍待解決的市場準入問題，暫不將A股納入其新興市場指數。

然後在這場會議上，MSCI的研究主管專程從瑞士飛抵紐約，親自向機構投資者傳遞出明確的信號是：A股納入MSCI新興市場指數只是一個時間問題，機構投資者必須為此做好準備。

儘管此次A未能成功闖關MSCI，但中國資本市場對外開放的步伐都不會停止。祁斌表示，中國市場在很多方面可以向國外學習。比如，英國倫敦各類市場之間協作非常好，中國可以借鑒其在機構間合作、國際同行合作的經驗。

證監會副主席姜洋近期也明確提出，對外開放是資本市場改革發展的內在要求，也是提升國際競爭力的必然選擇。中國要立足國情實際，深化資本市場雙向開放。

其實，此前A股在備戰MSCI的過程中便順其自然地推動了改革。去年，額度分配程式、資本流動的限制、權益的所有權界定成了A股進入MSCI的三塊絆腳石。不過，中國監管層在過去的1年時間內，進行了大量工作，大部分已經得到解決。

首先，就投資配額分配程式而言，國際投資者希望可以根據其資產規模獲得相應的投資配額。同時大部分投資者也指出希望中國的配額分配程式能夠更加程式化、公開透明和提高可預測性。

自慰器針對這一點，國家外匯管理局於2016年2月3日頒布了《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》：取消單個QFII投資額度不得超過10億美金的限制，而是基於基礎額度和新增額度重新計算;對於QFII和RQFII基本分配額度(不超過50億美元)由資產管理規模自動決定，新增額度可向外匯管理局申請而不存在特別限制。

此前， QFII 制度規定單一額度的上限為10億美元，而被動型基金必須完全複製所跟蹤的指數(如 MSCI新興市場指數)，它們對某一市場的投資需求是按比例由基金規模所決定的，可能會超過10億美元。同時，有些小型投資者也在申請 QFII 時遇到挑戰，因為它們還達不到QFII 資格，或是根據它們的基準配置算出的額度需求太小而很難提出申請。可見，當前這一問題已經基本解決。

第二，資本流動性限制也是上一次「闖關」失敗的原因。中信策略團隊指出，國際投資者希望獲得包括開放型基金、ETF等在內的全範圍投資工具的每日流動性，提高資金週轉率;減弱或消除針對資本鎖定期和資本匯出的種種限制。

針對這一問題，外匯管理局最新規定指出，目前已經允許開放型基金按日匯入匯出資金，本金的鎖定期由1年縮短為3個月，且移除了本金的匯入期限，但QFII每月累計匯出資金總規模不得超過上年底境內資產20%。此外，深港通也有望在年內開啟，“滬股通”每日130億元配額的限制也有望擴容，有效滿足國際投資者的投資需求。

第三，證監會明確認可「名義持有人」和「證券權益所有人」概念。中信證券指出，在中國監管層的積極配合下，雖然仍然存在包括反競爭條款在內的一些制度不健全，但預計並不會對A 股納入MSCI產生實質影響和阻礙。

2016年4月，MSCI在市場諮詢中針對A股市場又加入了兩個新的問題：大規模主動停牌和反競爭條款限制。對此，中國證監會更是積極響應。也就在2016年5月27日兩大交易所聯袂發佈停復牌新規，嚴格控制停牌時限，並細化停牌期間的資訊披露和延期復牌程式要求，助力A股納入MSCI。

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